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恒辉安防海外收入超90%   IPO前王咸华家族突击掏空公司再圈钱

2019-12-30 07:18:40 来源:长江商报

    长江商报记者 沈右荣

    一双手套做成了大产业。主营各类功能性手套的江苏恒辉安防股份有限公司(简称恒辉安防)正在冲击IPO,试图募资大举扩产。

广东快3_[官网入口]    不过,恒辉安防存在诸多短板,或将是IPO重要障碍。

    长江商报记者发现,恒辉安防是一家高新技术企业,拥有48项专利技术,但只有一项发明专利,且这唯一一项发明专利是受让而得。

    近年来,公司经营业绩大幅增长,但接近一半的净利润来自政府补助。公司的自有品牌几乎可以忽略,超99%的营业收入来自为海外企业代工,几乎不掌握市场话语权。正因为代工贴牌 ,公司财务费用波动较大,存在汇率波动风险。

广东快3_[官网入口]    恒辉安防的股权高度集中且变动频繁,公司实控人为王咸华、姚海霞夫妇及其儿子王鹏,一家三口合计持有公司92%股权,且三人均占据公司董事席位,存在公司治理风险。

    诡异之处在于,2017年,恒辉安防筹划IPO,在此前后,股权频繁倒腾。这一年,公司突击实施分红1.98亿元,姚海霞一人得享红利。分红之后,未分配利润变为负数。原本没有债务的恒辉安防突击借款4000万元应急。

广东快3_[官网入口]    分红实施后,恒辉安防实施股改,紧接着引进三名外部机构股东。股权结构优化后,今年6月,公司向证监会IPO申请,试图募资5.6亿元,其中9300万元用于还债及补充流动资金。

    由此可见,恒辉安防圈钱意图明显。

    突击分光利润后接连募资

广东快3_[官网入口]    IPO之前,恒辉安防突击分光了多年积累。

    恒辉安防的前身是南通恒辉手套有限公司(简称恒辉有限),由南通创辉和日本籍商人古川正敏共同出资9万美元于2004年4月设立。广东快3_[官网入口]2005年12月,两名股东将其所持股权原价全部转让给王咸华实际控制的展新贸易。同时,恒辉有限增资至80万美元,由展新贸易全额认缴。

    南通恒辉的股东是谁,为何与日本籍商人成立公司?公司运转不到两年,为何又要全部转让?这些谜团,恒辉安防的招股书未做具体解释。

    2008年11月,展新贸易将所持恒辉有限全部股权转让给香港恒辉,交易价格仍为80万美元。

    诡异的是,此时,香港恒辉的股东中国台湾籍自然人刘书华。招股书称,刘书华只是名义股东,是代持,实际上,香港恒辉由王咸华、姚海霞夫妇经营管理并实际控制。2009年9月,刘书华又将香港恒辉100%股权转让给姚海霞。

    香港恒辉为何由刘书华代持?刘书华为何将香港恒辉股权转让给姚海霞一人?恒辉安防没有在招股书中说明。

    2012年、2013、2014年,恒辉有限三次增资。前两次增资的资金,均来自香港恒辉投资的内地企业缔怡制造投资形成的资金,第三次增资则是吸收合并缔怡制造,缔怡制造总资产为7076.86万元。

    奇怪的是,总资产只有7000万元的缔怡制造,在2012年、2013年,竟然能为香港恒辉合计提供高达1000万美元资金,用于对恒辉有限增资。对此,恒辉安防未做具体解释。

广东快3_[官网入口]    2017年,恒辉有限筹划IPO。广东快3_[官网入口]这一年,恒辉有限股权密集腾挪。当年9月,香港恒辉将所持恒辉有限100%股权转让给姚海霞,交易价格为1.05亿元。当年10月,姚海霞又将所持恒辉有限20%、20%、10%股权分别转让给王咸华、王鹏、钥诚投资,钥诚投资为姚海霞和王咸华设立的持股平台。当年12月,恒辉有限股改完成。在此期间,姚海霞又将香港恒辉100%股权转让给恒辉有限。香港恒辉从恒辉有限母公司摇身一变为其全资子公司。

    备受诟病的是,密集股权腾挪期间,恒辉有限进行大举现金分红,而分红对象只有姚海霞一人。具体为,恒辉有限先向股东香港恒辉分配利润5355.89万元,香港恒辉再向姚海霞分配利润1.98亿元。

    如此分红后,2017年,恒辉安防的未分配利润变为-3674.59万元,资产负债率由2016年的25.68%翻倍升至50.38%。当年底,原本没有债务的恒辉安防紧急借款4000万元维持运营。

    这还没完。2018年,恒辉安防引进三名外部机构股东,盛宇黑科、清源六号、融实毅达合计携资8000万元入股。三家机构股东为何突击入股,与实控人之间是否存在抽屉协议等,这些内容,公司均未披露。

    外部机构携资入股仍不能解渴。本次IPO,恒辉安防拟募资5.6亿元,其中,4300万元还债,5000万元补充流动资金。

    高新技术企业实为代工贴牌

    恒辉安防还有一个致命短板,那就是基本上没有自主品牌,以贴牌方式进行生产销售。

    招股书中,恒辉安防宣称,其始终专注于功能性安全防护手套生产技术和工艺的研发及产业化,经过多年持续研发投入和工艺改进,掌握了50多种高性能涂层配方和20多种浸渍工艺,以及高性能纤维新 材料制备技术、百余种纱线包覆技术、针织技术、专用设备适应性改造技术等一系列核心技术和工艺。

    截至今年6月30日,恒辉安防拥有48项专利授权,但47项为实用新型,仅有一项发明专利。而且,唯一的一项发明专利并非公司申请取得,而是通过转让方式获取。这或许可以说明,恒辉安防的技术并不 具有足够竞争力。

    实际上,恒辉安防并没有叫得响的自主品牌,基本上为国际知名品牌代工。

    恒辉安防在招股书中亦表示,其生产模式为,主要为功能性安全防护手套、个人防护用品等品牌商或品牌代理商提供ODM/OEM等贴牌产品。公司称,其以销定产,贴牌产品销售至品牌商或品牌代理商后,由其向终端销售。

    2016年至今年上半年,恒辉安防贴牌产品销售收入分别为3.01亿元、4.38亿元、4.95亿元、2.76亿元,分别占当期营业收入的99.95%、99.27%、98.38%、98.63%。

    恒辉安防的销售收入超过90%来自境外。从其前五大客户看,去年,美国两家为其第一、三大客户,英国两家客户为第二、四大客户,第五大客户来自德国。今年上半年,第一、三、四大客户均为美国公司,第二大客户为英国公司,第五大客户为上海绿安全贸易公司。前五大客户大部分来自美国,这说明公司对美国市场较为依赖。实际上,去年及今年上半年,北美市场贡献的销售收入占比均在50%左 右。

    依赖境外市场风险不小,特别是汇率风险。2017年,恒辉安防的汇兑损失高达1126.97万元。

    当然,恒辉安防享受的税收优惠不少。除因高新技术企业所得税减按15%税率征收外,公司还因产品绝大部分出口,享受增值税出口退税政策优惠。

    实控人控制92%股权存治理隐患

    实控人持股比过高,虽能有效抵御野蛮人入侵,但也存在风险。

    截至招股书签署之日,恒辉安防7名股东中,除盛宇黑科、清源六号、融实毅达三名外部机构股东外,剩下的4名股东,三名为自然人姚海霞、王咸华、王鹏一家三口,分别持股46%、18.4%、 18.4%。此外,姚海霞、王咸华夫妇设立的持股平台钥诚投资持有9.2%股权。因此,姚海霞一家三口合计控制有公司92%股权。

    如果本次发行的股份不低于发行后总股本的25%,那么,上市之后,姚海霞一家合计控制约69%股权。

    目前,恒辉安防董事会设有9个席位,其中有3个独董席位,另外三个董事席位中,姚海霞一家三口占了3个刚好一半。由此可见,姚海霞一家控制了公司董事会。

    持股比例高、控制了董事会,恒辉安防存在公司治理风险,难以有效规避实控人侵占上市公司利益风险。

    恒辉安防关联交易频繁。南通恒毅是公司实控人姚海霞之父及姚海霞弟媳持股的公司,2016年以来,恒辉安防持续向南通恒毅采购手芯、并向其销售纱线及辅料。

    此外,南通佳吉利、南通宝唯斯由实控人王咸华的堂兄王咸权父子控制的公司。2016年以来,恒辉安防频频向其采购手芯、委托加工手芯等。今年上半年,公司向宝唯斯采购手芯和委托加工手芯的金额分 别为198.94万元、11.36万元。

    与此同时,恒辉安防还多次为佳吉利提供合计550万元的担保、1200万元的资金拆借,帮助其解决临时资金周转困难。

    近几年,恒辉安防还多次向包括实控人姚海霞、王咸华等拆出资金行为,资金拆借者均未向公司支付利息。

    上述关联交易及资金拆借主要发生在2016年、2017年。

    问题还在于,这两年,恒辉安防自身资金并不充足。截至2017年底,公司货币资金为4414.34万元,而短期借款也有4000万元,资产负债率达50.38%,为历史高位。

    公司利润表数据显示,2017年,恒辉安防营业总成本3.94亿元,月均成本3282万元。从上述数据看,如果没有这笔4000万元借款,恒辉安防正常经营就会受到影响。

    综上所述,持股比过高,恒辉安防存在治理隐患。


责编:ZB

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